石油天然氣行業(yè)和中國電力行業(yè)的發(fā)展推動公司業(yè)績增長

        公司主要從事石油天然氣用管和鍋爐管等專用鋼管的生產(chǎn)和銷售,業(yè)務(wù)模式為采購管坯,加工成鋼管對外銷售。公司及子公司主要產(chǎn)品為石油油井管和高壓鍋爐管,子公司常寶普萊森的主要產(chǎn)品為套管,子公司常寶精特主要生產(chǎn)高壓鍋爐管,子公司常寶物流主要從事普通貨運,常寶德勝是為實施募投ERW660焊管項目而專門設(shè)立的全資子公司。

        隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇,石油天然氣需求量增加,油氣價格上漲,帶動了石油天然氣勘探、開采活動的增加以及打井數(shù)和井深的增加,進而增加了對油井管的需求。公司是油井管行業(yè)的龍頭企業(yè),近三年市場占有率排名前三,將大大受益于石油天然氣開采對油井管的派生需求。

        電力的供應(yīng)缺口促使國家加大對電力行業(yè)的投入和實施優(yōu)化發(fā)展火電項目政策,進而促進了我國火力發(fā)電核心設(shè)備-電站鍋爐的快速發(fā)展。然而國內(nèi)的高鋼級高壓鍋爐管生產(chǎn)無法滿足實際需求,要依靠進口補充。公司是全國前三大鍋爐企業(yè)的A級供應(yīng)商,生產(chǎn)的高鋼級高壓鍋爐管等已經(jīng)成為火力發(fā)電站的主流產(chǎn)品,部分已成功替代進口。

        募投項目提高公司產(chǎn)能,擴大產(chǎn)品覆蓋面

        公司本次發(fā)行股票募集資金將用于投資30萬噸的ERW660焊管項目,主要生產(chǎn)口徑Ф219-Ф660mm的管線管、石油套管和建筑結(jié)構(gòu)管。該機組可以做到柔性生產(chǎn),即根據(jù)市場情況適當調(diào)節(jié)油氣輸送用管、石油套管和建筑結(jié)構(gòu)用管的生產(chǎn)量,而國內(nèi)所有其它類機組很難做到這一點。

        該募投項目達產(chǎn)后,常寶鋼管將成為一家產(chǎn)品涵蓋油管、套管、管線管、高壓鍋爐管、建筑結(jié)構(gòu)管等多品種的專業(yè)鋼管生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品組距范圍覆蓋Ф8-Ф660mm,在國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)中將占據(jù)優(yōu)勢地位。

        美國“反補貼、反傾銷”調(diào)查降低公司外銷銷售和毛利,但影響正逐步弱化

        美國“雙反”調(diào)查的結(jié)果是對公司施加懲罰性關(guān)稅(反補貼稅和反傾銷稅合計111.60%),這導(dǎo)致公司2009年和2010上半年外銷銷售收入和毛利大幅下滑。但是,公司積極開拓其他海外市場,“雙反”影響正逐步弱化。

        業(yè)績預(yù)測、估值區(qū)間及詢價區(qū)間

        我們預(yù)測,公司2010-2012年攤薄后EPS分別為0.44元、0.57和0.78元。參考類似公司估值水平,我們認為可以按照2010年業(yè)績給予30-40倍的PE,即估值區(qū)間為13.20-17.60元。結(jié)合目前市場情況,我們建議詢價區(qū)間為11.88-15.84元。

        風險揭示

        原材料及能源價格繼續(xù)上漲;人民幣繼續(xù)升值和出口退稅的下調(diào);國外反傾銷和反補貼政策的濫用。