5月7日公告稱，公司以1億元收購常寶能源管材公司，由于該公司尚沒有正式生產(chǎn)經(jīng)營，此次收購定價(jià)取賬面價(jià)值計(jì)算。

　　常寶能源管材公司簡介。常寶能源管材是公司控股60%的常寶精特的全資子公司，成立于2010年11月，擬生產(chǎn)高端鍋爐管，具體包括4.8萬噸超長高壓鍋爐管、3600噸Super304H、7200噸碳鋼U型管、600噸超長換熱器U型管。項(xiàng)目投產(chǎn)后將是公司2012年、2013年的盈利增長點(diǎn)。

　　合理價(jià)格收購有助于提升公司未來成長性和盈利能力。公司收購價(jià)格對(duì)應(yīng)的PB為1倍（目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PB為2.28倍），因此收購價(jià)格較為合理。而由于常寶能源管材擬生產(chǎn)的品種屬于新型合金材料，毛利率在20%-50%之間，遠(yuǎn)高于常寶股份的綜合毛利率（2010年為17.3%），因此將有利于提升公司未來的成長性和盈利能力。

　　常寶精特和常寶能源管材的競(jìng)合關(guān)系值得跟蹤。常寶股份主要生產(chǎn)鍋爐管、油套管，其中油管主要由常寶本部生產(chǎn)，鍋爐管主要由控股公司常寶精特生產(chǎn)，套管主要由另一子公司常寶普萊森生產(chǎn)；因此定位于生產(chǎn)高端鍋爐管的常寶能源管材此前由常寶精特全資控股，有利于鍋爐管技術(shù)、管理和銷售經(jīng)驗(yàn)、渠道的共享。但此次收購后，從股權(quán)上來看，常寶精特和常寶能源管材將會(huì)形成一定的競(jìng)爭關(guān)系。但我們相信，有著優(yōu)秀管理層團(tuán)隊(duì)的常寶股份將有足夠智慧化解這一矛盾。

　　小幅調(diào)整常寶能源管材的投產(chǎn)時(shí)間和常寶德勝的毛利率。根據(jù)最新了解情況，（1）常寶能源管材的超長高壓鍋爐管、Super304H、碳鋼U型管的投產(chǎn)時(shí)間將在2012年初，而此前預(yù)期為2011年底；（2）常寶德勝生產(chǎn)的ERW焊管（預(yù)計(jì)于2012年6月投產(chǎn)，尚存在一定不確定性）的毛利率預(yù)計(jì)為15%，而此前預(yù)期為19%，主要是生產(chǎn)設(shè)備采購價(jià)格可能變高。

　　投資建議

　　根據(jù)最新情況，我們微調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.632元、1.056元、1.399元，這對(duì)應(yīng)著2012年15.79倍PE；目前公司股價(jià)已經(jīng)在發(fā)行價(jià)附近，具備較高的安全邊際，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　（1）鋼價(jià)波動(dòng)造成公司盈利能力的波動(dòng)；（2）ERW項(xiàng)目的不確定性；（3）公司高端鍋爐管投產(chǎn)時(shí)間的不確定性。

　　（國金證券王招華）